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Da in den Medien derzeit Übernahme- und Fusionswahn herrscht, begrüßen wir The Entertainment Strategy Guy für eine zweiteilige Serie zurück, in der untersucht wird, ob Netflix in die Action einsteigen sollte. Dieser erste Eintrag wirft einen Blick auf die früheren Bemühungen von Netflix bei Fusionen und Übernahmen und untersucht, warum sie eine Übernahme tätigen sollten. Teil zwei, der morgen erscheint, wird sich mit 9 geeigneten Fusions- oder Übernahmezielen befassen.
Spekulationen über Fusionen und Übernahmen (M&A) sind die sozialen Medien der Wirtschaftskommentare; Es ist nicht sehr produktiv, aber es macht trotzdem viel Spaß.
Nehmen Sie die endlose Ablenkung durch soziale Medien. Wie Twitter. Ich sollte einen Artikel schreiben – wie diesen –, aber stattdessen debattiere ich mit Fremden über die Vorzüge des neuesten Netflix-Entwicklungsabkommens und was es bedeutet. Mit anderen Worten, nicht sehr produktiv, aber höllisch süchtig machend.
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Spekulieren über M&A ist oft derselbe Weg. Eine wirklich großartige Strategie ist schwer. Es erfordert einen visionären CEO, die Wettbewerbslandschaft zu beobachten, Trends zu erkennen und Kunden ein hervorragendes Produkt anzubieten, das nur ihr Unternehmen bieten kann. Das ist schwer! Weißt du, was noch härter ist? Versuchen zu erraten, ob die Strategie eines Unternehmens funktioniert. Das erfordert viel Arbeit und Forschung und Modellierung. Zäh!
Weißt du, was einfach ist? Ratet mal, wer wen kaufen soll. Oder M&A-Spekulationen.
Trotz aller Misserfolge früherer M&A-Deals spekulieren die Medien – und Twitter! – gerne über Fusionen und Übernahmen. Sollte Amazon CBS kaufen? Sollte Apple Disney kaufen? Oder sollte Netflix, nun ja, alle kaufen?
Und meistens sind all diese Spekulationen umsonst. Hat jemand gesagt, dass Disney Fox kaufen würde? Nicht, dass ich gelesen hätte. Hat jemand gesagt, dass AT&T Warner Media an Discovery verkaufen würde? Wieder nicht, dass ich es gesehen hätte!
(Auch in voller Offenlegung wurde dieser Artikel vor den Discovery-AT&T-Nachrichten der letzten Woche geschrieben, wurde aber seitdem aktualisiert.)
Was ist wirklich großartige M&A?
Beginnen wir mit einer Definition einer großartigen Strategie, die selbst eine schwierige Aufgabe ist. Eine großartige Strategie bedeutet, einen Wettbewerbsvorteil zu haben, der von den Stärken eines Unternehmens getragen wird. Dies führt letztendlich dazu, dass Kunden wirklich großartige Produkte oder Dienstleistungen erhalten.
Wenn Sie ein Beispiel wollen, denken Sie nicht weiter als an Netflix im letzten Jahrzehnt. Sie haben sich unermüdlich darauf konzentriert, ein unglaubliches Streaming-Erlebnis zu bieten, und sie wurden mit einem riesigen und hingebungsvollen Kundenstamm belohnt. Und sie haben dies weitgehend getan, ohne andere Unternehmen zu kaufen.
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Was unterscheidet gute Fusionen und Übernahmen von schlechten? Nun, wenn ein Unternehmen eine gute Strategie hat, dann sollten Fusionen und Übernahmen diese (hoffentlich gute) Strategie verstärken. Das Vorbild in Sachen Unterhaltung in diesem letzten Jahrzehnt war Disney. Vor 2008 war Disney bereits die bekannteste Marke im Unterhaltungsbereich. Aber sie waren hauptsächlich für Disneyland, Mickey Mouse, Prinzessinnen und ein paar andere Dinge bekannt. Um diese Marken zu stärken, kauften sie das beste verfügbare Animationsstudio von Pixar, ein Kraftpaket von Superhelden-IP in Marvel und möglicherweise das beste Franchise auf dem Markt in Krieg der Sterne . Im Wesentlichen wurden vier der fünf Säulen der Disney+ UX alle im letzten Jahrzehnt gekauft. Das waren kluge Anschaffungen.
SHANGHAI, CHINA – 8. APRIL: Touristen sehen sich ein nächtliches Feuerwerk und eine Lichtshow im Disney-Schloss an, während das Shanghai Disney Resort am 8. April 2021 in Shanghai, China, seinen 5. Geburtstag feiert. (Foto von VCG/VCG über Getty Images)
Schlechte M&A sind in der Regel wie eine schlechte Strategie: Sie hat keinen Sinn. Mit anderen Worten, einige Unternehmen kaufen einfach andere Unternehmen, um größer zu werden und Synergien zu finden, die nicht wirklich existieren. In den letzten zehn Jahren würde ich darauf hinweisen, dass Comcast NBC-Universal als einen Deal gekauft hat, der die Strategie von Comcast nicht wirklich verstärkt hat, außer um sich zu häufen, um sich zu häufen.
Der Geschäftsabschluss besteht jedoch aus zwei Teilen: dem Wert des Geschäfts (Verstärkungsstrategie) und den Kosten (dem Preis, den Sie zahlen). Ein guter Kauf im M&A-Bereich, der nicht zum richtigen Preis erfolgt, kann strategisch immer noch schlecht sein. Verheerend sogar. Das beste Beispiel in den letzten zehn Jahren ist AT&T, das wahrscheinlich sowohl für DirecTV (das sie aufgeschrieben und verkauft haben) als auch für Time-Warner (den sie gerade auch verkauft haben, für die Hälfte des Preises) zu viel bezahlt hat.
Geschichte: Welchen Ansatz verfolgt Netflix bei Fusionen und Übernahmen?
In zwei Worten:
Nicht viel.
Der Grund, warum Netflix so ein gutes Beispiel für eine großartige Strategie ist, ist, dass sie es geschafft haben, ohne viel Mühe auf die Fusion oder den Erwerb von Konkurrenten zu verschwenden. Viele andere Streaming-Konkurrenten haben Nischen-Streamer zusammengeschustert oder andere Unterhaltungsunternehmen gekauft. Netflix sagte: Warum das kaufen, wenn wir es bauen können?
Im Ernst, hier ist ihr Crunchbase-Biographie :
In der Zwischenzeit haben andere Technologiegiganten wie Google oder Amazon oder Facebook in den letzten zehn Jahren Kaufgelage betrieben. Google kaufte ein Unternehmen pro Woche in 2010 und 2011. Facebook hat kaufte über 89 Unternehmen.
Netflix hat nur drei Unternehmen gekauft. (Und wenn ich andere verpasst habe, waren sie wahrscheinlich so klein, dass sie keine Rolle spielten.) Die…
- Storybots über Jibjab. Netflix will aggressiv um Kinderprogramme konkurrieren, insbesondere um animierte Inhalte. 2019 kaufte Netflix die Marke Storybots von Jibjab , ein Hersteller von animierten Programmen für Kinder.
- Produktionsstätten in New Mexico. Netflix gab auch 30 Millionen Dollar dafür aus Produktionsanlagen in New Mexico kaufen im Jahr 2018. Kürzlich kündigten sie Pläne an, 1 Milliarde US-Dollar für die Erweiterung ihrer Einrichtungen auszugeben.
- Kauf konkurrierender Unternehmen, um einen Markt zu erobern und den Wettbewerb zu verringern.
Obwohl diese Deals klein sind, stärken sie dennoch die Strategie von Netflix. Zum größten Teil möchte Netflix sein eigenes geistiges Eigentum entwickeln, aber sie hatten eindeutig das Bedürfnis, sowohl Comicbuch-IP als auch Kinder-IP zu kaufen, um den Prozess zu beschleunigen. Netflix ist auch ein Produktionsmoloch, daher war es billiger, ein Produktionsstudio in New Mexico zu kaufen, als weiterhin Räumlichkeiten zu mieten.
Insgesamt kann man der Geschichte von Netflix aber nicht viel abgewinnen, denn ihr Ziel ist es eindeutig, keine anderen Unternehmen zu kaufen, sondern organisch aufzubauen.
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Wie viel kann Netflix für M&A ausgeben?
Der limitierende Faktor bei M&A ist in der Regel, wie viel die Bilanz eines Unternehmens den Kauf anderer Unternehmen unterstützen kann. Akquisitionen sind nicht kostenlos. Ohne zu tief in die Finanzmechanik einzutauchen, kann ein Unternehmen dies tun, indem es entweder Bar- oder Aktienkurse anbietet. Ersteres ist einfach: Sie zahlen ihnen das Geld. Für letztere bedeutet dies in der Regel, eine festgelegte Anzahl von Aktien für eine bestimmte Anzahl von Aktien der Zielgesellschaft anzubieten. Wenn ein Unternehmen nicht über die liquiden Mittel verfügt, was normalerweise nicht der Fall ist, kann es sich auch verschulden, um andere Unternehmen zu kaufen. (Schauen Sie sich noch einmal AT&T in diesem Jahrzehnt an.)
Entscheidend ist, dass der Betrag, den ein Unternehmen zahlt, normalerweise höher ist als der aktuelle Marktwert eines Unternehmens. Für privat gehandelte Unternehmen ist dies ein Vielfaches gegenüber der letzten Finanzierungsrunde. Bei börsennotierten Unternehmen liegt dies einige Prozent über der Marktkapitalisierung eines Unternehmens zum Preis vor Bekanntgabe der Transaktion.
Was ist Marktkapitalisierung? Nun, das ist der Preis pro Aktie multipliziert mit der Anzahl der Aktien, die ein Unternehmen ausgegeben hat (ausstehend im Branchenjargon). Um ein paar Beispiele zu nennen – die am 10. Mai aktuell waren, als ich dies schrieb – hier sind Netflix und einige andere große Streamer/Unterhaltungsunternehmen:
Für unsere Zwecke werde ich einige dieser Zahlen runden. Für Netflix kann man also sagen, dass es sich um ein Unternehmen mit einer Größe von ungefähr 225 Milliarden US-Dollar handelt. Wenn man bedenkt, wie sich ihre Aktien zu einem bestimmten Zeitpunkt bewegen können, sind sie ein 200-250-Milliarden-Dollar-Unternehmen.
Eine letzte Anmerkung. Auch wenn es den Anschein haben mag, dass das Anbieten von Aktien eine kostenlose Möglichkeit ist, Kunden zu gewinnen, ist dies definitiv nicht der Fall. Wenn ein Unternehmen neue Aktien ausgibt, verwässert es bestehende Kunden. Eine Aktie ist ein Anspruch auf einen Teil der zukünftigen Gewinne eines Unternehmens. Wenn Sie nur eine Aktie hatten, einen alleinigen Eigentümer, erhalten sie alle zukünftigen Einnahmen. Aber wenn diese hypothetische Firma neun neue Aktien verkauft, hat die erste Person nur Anspruch auf 10 % der zukünftigen Gewinne. Sie wurden um 90 % verdünnt. Wenn Netflix ein Unternehmen durch die Ausgabe neuer Aktien im Wert von 50 Milliarden US-Dollar kaufen würde, würden sie ihre derzeitigen Eigentümer um 18 verwässern % . (Grob.)
Die Kartelllandschaft
Ich habe also gesagt, M&A kann entweder 1. die Stärkung einer guten Strategie oder 2. der Kauf von Unternehmen um des Kaufs willen sein. Ersteres ist eine gute, letzteres eine schlechte Strategie. Wir könnten eine dritte Säule hinzufügen:
Dies ist möglicherweise eine gute Strategie, aber sie ist mit so hohen Kosten für die Gesellschaft verbunden, dass es sich lohnt, sie gesondert anzusprechen. Wie andere Dinge, die schlecht für die Gesellschaft sind, ist es illegal. Und nicht nur zivilrechtlich verklagt zu werden, es ist kriminell . Die Führung eines Unternehmens könnte wegen Verstoßes gegen das Kartellrecht ins Gefängnis gehen. (Obwohl sie es kaum noch tun.)
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Insbesondere Private-Equity-Firmen nutzen Fusionen und Übernahmen, um kleinere Branchen in einem so genannten Schritt aufzurollen ein Rollup . (Sehen Sie sich ernsthaft an Salzverfestigung im amerikanischen Mittleren Westen oder Konsolidierung in Cheerleader .) Es ist auch der Grundgedanke hinter Facebook und Google. Facebook hat WhatsApp und Instagram ausdrücklich gekauft, damit sie im sozialen Bereich nicht konkurrieren können. Google kaufte Adword-Märkte, um seine Kontrolle über digitale Werbung zu erhöhen. Die Regierung behauptet auch, dass Google und Facebook zusammengearbeitet haben, um die Märkte zu kontrollieren.
In all diesen Fällen ist das Ziel nicht wirklich Synergie, sondern Größe. Mit der Größe geht eine bessere Verhandlungsmacht gegenüber Lieferanten und Kunden einher. Ich bezweifle, dass Netflix sowohl in der Produktion als auch im Vertrieb so groß werden könnte, dass eine Überprüfung durch die US-amerikanischen oder globalen Kartellbehörden gerechtfertigt wäre. Allerdings sieht es zunehmend so aus, als ob die Aufsichtsbehörden der EU, der USA und sogar Chinas gegen Big-Tech-Fusionen vorgehen. Netflix ist ein Teil von Big Tech – sie standen schließlich unter dem Akronym FAANG – wenn Netflix also auf Einkaufstour gehen würde, könnten sie unter die gleiche Überwachung geraten wie Google, Amazon, Apple und Facebook.
Was braucht Netflix in den 2020er Jahren?
Wie können Fusionen und Übernahmen Netflix helfen, seinen Wettbewerbsvorteil zu stärken? Hier sind einige große Bereiche:
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- Inhalt. Die Ausgaben für Inhalte von Netflix sind derzeit teilweise so hoch, weil sie eine Bibliothek von Grund auf neu aufbauen müssen. Wenn sie einen Konkurrenten oder Hersteller für weniger als die Kosten für den Aufbau dieser Bibliothek von Grund auf kaufen könnten, könnte das enorm helfen.
- Verteilung. Die nächste Phase der Streaming-Kriege könnte von Streamern zu den wechseln Händler von Streamern . Roku, Amazon, Apple und sogar Comcast wetteifern darum, der Kanal dafür zu sein, wie Sie Inhalte ansehen. Es könnte Netflix helfen, in dieser Welt Fuß zu fassen.
– Diversifikation. Im Moment ist Netflix der König des Streaming-Videos. Aber nur On-Demand-Video. Sie haben kein Live-TV, Nachrichten, Sport oder ein kostenloses Modell. Möglicherweise könnten sie ihre Einnahmequellen diversifizieren, um Live-TV, Werbung oder andere Geschäftsmodelle einzubeziehen.
Zusammenfassend: Netflix hat M&A in der Vergangenheit ignoriert, aber in einigen Bereichen gibt es deutliche Chancen, wenn der Preis stimmt. Beim nächsten Mal spekulieren wir darüber.
(Der Entertainment Strategy Guy schreibt unter diesem Pseudonym auf seiner gleichnamigen Website . Als ehemaliger Manager einer Streaming-Firma schreibt er lieber, als E-Mails zu versenden/an Meetings teilzunehmen, also startete er seine eigene Website. Melden Sie sich für seinen Newsletter bei Substack an für regelmäßige Gedanken und Analysen zu Geschäft, Strategie und Ökonomie der Medien- und Unterhaltungsindustrie.)